高層定調2023年經濟，明年A股或將迎來轉折

12月6日，中共中央政治局召開會議，分析研究2023年經濟工作，明確“堅持穩中求進的工作總基調”，強調着力擴大國內需求，充分發揮消費的基礎作用和投資的關鍵作用。此外，會議明確提出要“大力提振市場信心”，更好統籌疫情防控和經濟社會發展，為全面建設社會主義現代化國家開好局起好步。

經濟學家、增量研究院院長張奧平對鈦媒體App表示，居民消費的前提是收入預期向好，而收入預期向好則需要企業實現投資發展。因此，“着力擴大內需”應以恢復市場主體信心為著力點。尤其要幫助中小企業恢復對未來發展的信心，避免長期信心不足的“后遺症”成為“永久性創傷”。

隨着疫情防控措施的持續優化，以及國內穩增長、促發展、提振市場信心舉措的相繼出台，明年市場風險偏好或將得到改善。業內人士預計，導致2022年經濟下行的多重利空因素將在2023年迎來轉折，預計明年下半年A股將出現盈利拐點。

“穩增長”擺在首位

中央政治局會議強調，突出做好穩增長、穩就業、穩物價工作，繼續做好“六穩”、“六保”工作。其中“穩增長”位列首位，表明政策目標更加聚焦於發展經濟。

今年以來，疫情多點散發與防疫措施升級，已成為經濟穩增長的最大制約項。大量市場主體因疫情反覆且防疫措施升級，生產經營活動頻繁受阻，從而造成發展的預期不穩及信心轉弱。

繼防疫優化“二十條”發布之後，12月7日，國務院聯防聯控機制再度出台“新十條”。業內人士分析，防疫政策的持續優化，將進一步增強穩增長政策推行的有效性。

中信證券認為，一方面，各地防疫政策優化正在形成新穩態，經濟弱勢復蘇的新穩態也漸行漸近；另一方面，穩增長政策跨年仍將持續發力，結構性寬信用和財政政策發力是主要抓手。

不過要看到，2023年經濟增長要重回合理區間，仍面臨較大的內外部壓力。

一方面是外部動蕩的政治環境和衰退的經濟背景對中國經濟帶來一定程度的負面影響，另一方面是國內製約經濟發展的因素仍未完全消退，房地產行業下行壓力所帶來的外溢效應和尾部效應仍然存在。

植信投資首席經濟學家連平認為，2020年初新冠疫情爆發以來，我國宏觀經濟持續承受“需求收縮、供給衝擊、預期轉弱”三重壓力，需要大力度地採取逆周期政策，以支撐經濟基本盤，保障經濟活動有序恢復，以免觸發經濟風險。

張奧平認為，宏觀財政貨幣政策不會急於轉彎，仍需在兼顧短期和長期、經濟增長和物價穩定、內部均衡和外部均衡的前提下，堅持“以我為主”，抓住貨幣政策邊際寬鬆的窗口期，通過降低政策利率做強企業與居民資產負債表，助力私人部門有效需求恢復，提振信心，從而助推經濟實現內生性復蘇。

擴大內需，大力提振市場信心

疫情三年，對外出口的強勢曾有效彌補我國內需的羸弱。但情況在今年下半年發生了轉變。

根據國家統計局最新數據，10月經濟恢復勢頭轉弱，出口首次降至本輪以來的單月負增長，且仍在下行趨勢中。拉動經濟增長的三駕馬車中，出口已快速落入負增長區間，未來支撐中國經濟發展的主要動能是什麼？

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中央政治局會議指出，“全面深化改革開放，大力提振市場信心”，要着力擴大國內需求，充分發揮消費的基礎作用和投資的關鍵作用。說明穩增長的重心落在了內需，也就是消費和投資。

“政策對於有效需求的刺激往往‘治標不治本’，只有居民收入預期向好，居民才會增加消費。”張奧平認為，收入預期向好則需要企業實現投資發展，而企業實現投資發展的前提是具備發展的信心。所以，私人部門發力的大前提是企業具備發展的信心，信心越大，發力則越大，反之亦然。

因此，張奧平建議，“着力擴大國內需求”應以恢復市場主體信心為著力點。尤其要幫助中小企業恢復對未來發展的信心，避免疫后中小企業長期信心不足的“后遺症”成為“永久性創傷”，這也是在吸取日本“失去十年”的慘痛教訓。

連平認為，明年在出口面臨較大下行壓力和消費恢復仍可能受疫情影響出現波動的情況下，基建投資和製造業投資仍將繼續扛起“穩投資、促增長”大旗。

“低基數效應將成為明年消費快速回升的主要因素。”連平同時指出，疫情發生三年以來，市場各類主體均受到不同程度的衝擊。因此消費的提振在需求端仍有較大發力空間。

明年A股市場或迎轉折

2022年以來，受外部地緣風險、全球流動性緊縮、國內疫情反覆等多重因素影響，A股整體估值水平大幅回落，目前處於近10年以來相對低位水平。業內人士分析，多重利空因素將在2023年迎來轉折，預計下半年A股盈利拐點將出現。

中信證券認為，2022年11月防疫政策優化和地產支持發力已明確政策預期拐點，經濟逐步企穩回升潛在增速水平，改善市場風險偏好；預計2023年3月歐美加息結束，人民幣匯率拐點出現並逐步升值，打開估值修復空間；2023年下半年A股盈利拐點出現，增速彈性更大，夯實中期修復基礎。隨着上述三大拐點漸次出現，2023年A股將逐步聚力上行，延續已開啟的中期全面修復趨勢，進入二季度後上行動能更強，其中外資和私募是全年增量資金的主要來源。另外，預計明年IPO和產業資本減持對場內流動性的分流規模較今年小幅上升。

華安證券認為，與2022年相比，2023年穩增長這一目標更加清晰明確，但過程依舊會有波折。穩增長的重要抓手是投資，投資的高質量發展集中體現在三個方面：一是基建中的新型基礎設施，尤其是與数字經濟、数字中國相關的；二是製造業的轉型升級：智能製造、高端製造、關鍵領域“卡脖子”等；三是與人民美好生活密切相關的教育、醫療衛生、生態環保等領域的投資。預計2023年各上市板塊盈利增速整體節奏上將保持總體平穩，無論是季度間還是上、下半年間，盈利增速水平都不會大起大落。據測算，全A盈利增速上半年將改善，預計二季度在低基數影響下短暫沖高，下半年將小幅回落，上下半年增速均在5%左右。

平安證券認為，當前市場在經歷了多輪調整后處於底部配置區間，整體估值處於20%分位以內。中期建議布局經濟周期和政策驅動的困境反轉板塊：一是受益於產業政策優化向上的新興產業板塊，例如醫藥生物、遊戲、半導體、信創、高端製造等；二是受益於疫情好轉且具備盈利彈性的消費板塊，例如食品飲料、家用電器、社會服務、汽車等；三是直接受益於經濟企穩預期的房地產產業鏈，例如部分地產及金融企業、建材、上遊資源品等行業有望持續受益。（本文首發於鈦媒體APP，作者｜馬瓊）

如何推動經濟實現內生性復蘇？後續提振市場信心的更多舉措將有哪些？哪些行業將率先迎來盈利拐點？

在中央統戰部、國務院國資委、中國證券監督管理委員會、中國證券投資基金業協會、中國銀行保險監督管理委員會的政策指導下，由中國工業合作協會、濟安金信、鈦媒體聯合舉辦的2022年中國上市公司投資價值峰會暨中國投資基金群星峰會，將於12月28日在深圳盛大開啟。

“雙峰會”將分為兩個平行會場，分別聚焦於“上市公司可持續發展與價值新發現”與“投資基金——信任的力量與價值重塑”兩大主題。“雙峰會”也是鈦媒體十年致敬盛典·深圳峰會的重要呈現，我們期待與各界人士推心置腹，坦誠共敘，探討中國在進入新時代發展階段之時，市場參与各方如何勠力同心，共同推動金融行業與資本市場更好地服務於實體經濟。

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