透過“雙降”看增長,聯想度過“脆弱時刻”

圖片來源@視覺中國

文|互聯網江湖,作者|志剛

一家企業最脆弱的時候不是剛創立的時候,也不是經營多年沉痾累積的時候,而是新舊交替動力轉換的關鍵時刻,這個時候不僅需要來抓住自身與外部的機遇,也需要自身足夠的經營定力。

對於聯想來說,這個時刻可能已經不遠了。

2月17號,發布了2022/23財年第三財季(2022年10-12月)業績,報告期內2022/23財年Q3)實現營收153億美元,同比減少24%,凈利潤為4.4億美元,同比下降32%。

從前三季度數據來看,營收493.12美元,同比下滑10%,凈利潤14.94億美元,同比下滑7%。

數據的冰冷似乎告示着一個投資人們不得不接受的事實:PC行業已然日薄西山,在智能手機市場遇到戰略性挫敗之後,聯想需要找到新的增長曲線。

融資擴張的“坑”要填,第二曲線的“餅”也要畫

財報是會說話的“工具”,它既能體現出一家公司的基因,也能反映出當下公司的戰略。從聯想財報中能夠讀出兩個很有意思的信息:一個是“短期收縮”,另外一個是“長期調整”。

收縮主要體現在對費用的處理上。

先來看費用,財報显示,三季度公司經營費用相比去年減少了23%,員工的福利成本減少了2.86億美元,宣傳費用和廣告減少了9200萬美元。前三季度整體來看,經營費用比去年同期減少11%,員工福利成本減少6億美元,廣告宣傳費用減少1.16億美元。

也就是說,公司業務的經營成本在下降。

原因在於兩點:

戰略上,在有意控製成本的支出。

比如宣傳費用的下降以及員工福利薪資成本的下降。最終結果就是雖然PC市場並沒有增長,傳統硬件業務出貨規模也沒有大幅提升,但毛利率卻微增,來到了12.7%。對比過去的毛利率來看,處在高點。

市場上,傳統的營收支柱智能設備業務受行業衰退影響,業務收入規模出現下滑。

財報显示三季度公司智能設備業務收入為115.8億美元,去年同期則為176.1億美元。下滑反映在存貨上,截止到報告期末公司仍有75億美元的存貨,去年同期則為83億。

這裏需要解釋的是,存貨減少不一定代表終端銷量好。

結合應收賬款來看,三季報的應收賬款為92.89億,處於歷年來較高水平,而且,存貨轉換周期相比往年同期也有所上升,達到53天。由此可見,受PC市場整體萎縮影響,其實是不太好賣貨的。

費用上的控制說明在經營策略上,聯想還是趨於保守。因為過去一段時間消費市場低迷,雖然說需要營銷來拉動銷量,但市場還能沒轉暖,這時候加大營銷投入顯然不夠明智。

互聯網江湖認為,短期的收縮其實更多的是PC市場“日暮西山”的局面下,聯想需要做出的改變,不過長期來看,債務結構的調整,則更有些“戰略布局”的意味

聯想是一家典型的經營性擴張企業,對IBM的併購,對摩托羅拉的併購都是足以載入商業史的案例,在成為國際化的PC巨頭的過程中,聯想充分利用了金融工具,一度成為全球PC出貨量第一的品牌。

這形成了一個特點,就是在資產負債表上,聯想的資產負債率會比較高。

一個不容管理層迴避的核心問題是,如今的還要繼續去“填”融資擴張留下來的“深坑”。

利用金融工具實現業務擴張,聯想是有經驗的,也是比較成功的。但弊端就在於資產負債率偏高。財報數據显示到2022/23財年Q3,聯想的資產負債率高達86.1%。

對於一家負債率高的重資產企業來說,如果傳統業務的增長出了問題,那麼過高的資產負債率可能會成為一種沉重的負擔,如果有息負債比重高的話,這樣的負擔可能會更加嚴重。

在債務問題上,聯想應對策略是“借新還舊”,把短期負債轉化為長期負債。

比如,去年7月份,突然宣布完成了兩筆各6.25億美元的新債發行,存續期分別為5年和十年。經過結構調整之後,的短期融資負債降低到了6.08億美元,長期融資為38.91億美元。

把短期負債轉化為長期負債,這說明過去擴張帶來的高槓桿的問題,在過去十年中並沒有能夠徹底解決,還需要寄希望於未來業務的增長。

但更有意義的一面是,債務結構上的調整,其實更多是為業務轉型鋪路。

這輪運作之後,2027年之前聯想基本上不會為融資負債困擾。換言之“短債轉償債”之後,聯想有了一個5年的窗口期。

五年的窗口期也是聯想的轉型期。

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接下來的五年間,ISG(数字化轉型+通用人工智能)+SSG(非硬件驅動業務)能否成長為新的集團業務的“第二曲線”,可能會是聯想能否“翻身”的關鍵所在。

ISG+SSG兩條腿邁進,聯想走到“脆弱時刻”?

Chat GPT和AI的風口,似乎讓聯想看到了新的曙光。

這兩年AI大模型的發展突飛猛進,AI行業對算力的需求在暴漲,B端的計算業務增速也在快速增長。Gartner的分析機構數據表明,到2025年全球服務器市場規模將達到1350億美元。

聯想財報中ISG業務以及SSG業務增長也從側面印證了這一點。

第三財季,聯想ISG業務實現營收203億人民幣,同比提升48%,運營利潤實現3.1億人民幣,猛增156%。其中,軟件業務營收同比增長52%,存儲業務營收更實現同比增長345%。

SSG方案服務業務方面,營收達到131億人民幣,同比增長23%。

數據增長背後,如果聯想未來把ISG(数字化轉型+通用人工智能SSG(非硬件驅動業務)要成為新的增長支柱,可能還需要解決以下挑戰。

一、算力需求市場規模化增長的可持續性問題。

Chat GPT是新的風口,但商業化的問題需要時間去驗證,如果不能大規模商用,對算力的需求增長可能沒有第三方機構預期的那麼快,業務經過短期的增長之後,對3到5年的中長期增長可能是一個考驗。

AI也是如此,這兩年AI大模型發展迅速,算力需求暴漲,但如果接下來的商業化受阻,那麼,新業務的增長可能會變化。

二、業務模式轉變的問題。

IT行業的一個基本的特點是,軟件業務的毛利率比硬件要高。

對於聯想來說,做多毛利率的方向其實就是提高軟件業務佔比,因為硬件市場的規模就這麼大了,天花板很明顯,如果算力能夠滿足需求,那麼硬件業務其實就很難再有爆發性的增長。

因此,提升軟件業務佔比,對於提升公司未來的盈利能力和獲取現金流的能力來說都非常重要。

三、企業基因改造的問題。

這可能意味着聯想需要從一家ToC產品企業,轉變成為一家ToB的軟件服務企業。最理想的狀態是轉型成為一家“軟、硬”實力都很強的科技企業。這其實就是改造企業基因,是在高速公路公路上改造引擎。

要把一家ToC的企業轉變為一家依靠ToB業務增長的企業,需要大刀闊斧的進行組織架構變革,需要壯士斷腕的勇氣。如今的聯想還能不能做到這個點,我們不得而知。

天眼查APP显示,於1994年上市,已經是一家上市29年的企業,上市這麼多年之後,再次轉型是一種考驗,也是一次新生的機遇。

現階段的很容易讓人想起一家企業:微軟。

微軟在移動戰略失利以及賣掉諾基亞之後曾經走到一個低谷,那是這家巨頭近三十年來遇到的“脆弱時刻”。彼時微軟PC軟件業務增長乏力,移動智能設備市場輸給了谷歌、蘋果,一時之間市場紛紛看衰。

如今的局面,與微軟當時何其相似:智能手機市場失利,傳統PC市場下滑。與微軟當年不同的是,還面臨着資產負債率居高的壓力。

微軟接下來故事大家都知道,納德拉入就任CEO,找到雲業務作為增長的第二曲線。那麼,聯想的ISG+SSG業務會不會成為另一個“Azure雲”,成為真正的“第二曲線”?

納德拉就任微軟之後其實就做了一件事,把微軟的方向從硬件、ToC市場拉了回來,重新定位為一家ToB的軟件服務公司。

本質上,微軟只是回歸了自己的“擅長做的事”。

而楊元慶面臨的局面,其實遠比當年納德拉麵臨的更複雜。

“至少在從事技術工作的30年裡,這是我從沒見過的技術擴散,我也不認為這種擴散曾發生在工業革命時期。”納德拉如此評價Chat GPT。

今時不同往日,面對不同時代的變革,相比微軟,聯想可能更多的要去“攻城略地”,也可能要去探索一些未知領域。

這是挑戰,但更多的是機遇。

戰略方向對了,剩下的就是朝着正確的方向翻山越嶺,一旦業務增長的潛力被持續驗證,那麼對於而言意義不言自喻。

結語:

“儘管挑戰重重,凈利潤率翻番的中期目標仍然是我們的承諾。”對於接下來的挑戰,楊元慶信心十足。

過去聯想創造了中國商業的歷史,那麼接下來會創造怎樣的未來?同樣值得期待。

https://www.tmtpost.com/6422541.html

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