新相微：京東方既是股東又是客戶，前15年經營性累虧6000萬，市盈率或超100倍｜IPO速遞

近期，上海新相微电子股份有限公司（下稱“新相微”）預更新披露了招股說明書，擬科創板上市，公開發行不超過12254.1176萬股。鈦媒體APP注意到，京東方是新相微的股東又是第一大客戶，而新相微在前15年的經營中累計未賺到錢，靠着2021年暴增的業績實現了扭虧為盈。此次IPO新相微的市盈率或超100倍。

經營16年，前15年經營性累虧6000萬

新相微的主營業務聚焦於显示芯片的研發、設計及銷售，致力於提供完整的显示芯片系統解決方案。

2019年-2021年（下稱“報告期”），新相微分別實現營業收入20641.8萬元、29654.98萬元、62900.83萬元，凈利潤分別未-879.8萬元、2541.22萬元、15270.13萬元，業績持續上升，特別是2021年新相微的營收同比增長112.11%，凈利潤同比增長500.9%。

值得一提的是，截至2020年末，新相微的未分配利潤未-6341.92萬元，並於2021年進行了股改。這也意味着，新相微自2005年成立以來，15年在經營上累計不僅沒有賺到錢，反而虧損了6000多萬元，直至20201年業績暴增才扭虧為盈。

鈦媒體APP注意到，新相微的業績之所以能暴增主要是因為毛利率暴增所致。報告期內，新相微的毛利率分別為20.98%、20.91%、48.62%，其中2021年新相微的毛利率同比增長了27.71個百分點。新相微表示，2021年公司的毛利率較高主要是由於 2020 年四季度起，受新冠疫情等宏觀環境、自然等因素影響，國內外半導體產業鏈上游部分晶圓廠等開工率持續處於低位，導致晶圓及各類芯片產品出現供應緊張。同時，下游應用場景的不斷豐富亦使得各類芯片產品的市場需求有所擴張，導致總體市場呈現供不應求的態勢，整體市場價格水平出現較大幅度的上漲，公司各類產品的銷售單價亦隨之上漲。

需要指出的是，新相微在招股說明書中披露其同行業可比公司分別為格科微、天德鈺、聖邦股份、韋爾股份、力芯微等，其中2022年前三季度，格科微、韋爾股份的業績均出現不同程度的下滑。

一位業內人士表示，受新冠疫情等影響，上海大多數企業的經營都受到了不利的影響，而對於隸屬於上海的新相微，其業績是否會因此變臉較為關鍵。

京東方既是股東又是第一大客戶

招股說明書显示，報告期內，新相微向京東方產生的銷售收入分別為6599.16萬元、10582.07 萬元、20634.58萬元，占當期營業收入比例分別為 31.97%、35.68%、32.80%。與此同時，京東方實際控制人北京電控及其控股子公司北京燕東為新相微的直接股東，分別持有7.09%和 7.84%的股權。也就是說，上述交易為關聯交易，京東方不僅是新相微的股東，更是其第一大客戶。

鈦媒體APP注意到，新相微與京東方的交易模式也十分新穎。報告期內，新相微显示屏電源管理芯片的銷量為7985.07萬顆、9509.27萬顆、12085.34萬顆，上述銷量中僅有238.92萬顆、217.88萬顆、185.32萬顆是新相微自製，剩餘部分均先向致新科技採購再銷售。

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數據來源：招股說明書

通過這種模式，報告期內，新相微的毛利分別為230.84萬元、391.66萬元、1547.55萬元，合計約為2100萬元。

對此，新相微表示，显示屏電源管理芯片的供貨方式主要系公司根據京東方的具體採購需求，相應向致新科技提供明確的參數設計需求併發起定製化採購，相關業務所形成的毛利分別為 139.62 萬元、294.01萬元、1336.11萬元。新相微與京東方显示屏電源管理芯片的業務僅僅是“中間商賺差價”。

估值暴增，市盈率或將超100倍

新相微成立於2005年，由New Vision（BVI）出資設立。截至招股說明書籤署日，Peter Hong Xiao（肖宏）間接控制新相微 33.62%的股權，為公司實控人。

鈦媒體APP注意到，新相微欲通過IPO實現估值暴增。

2021年9月，上海俱驛以4.72元/股的價格對新相微進行了增資，上述增資完成后，新相微的估值為17.36億元。

新相微此次欲募集15.2億元，用於合肥AMOLED显示驅動芯片研發及產業化項目、合肥显示驅動芯片測試生產線建設項目、上海先進显示芯片研發中心建設項目和補充流動資金，並公開發行不超過與10%的股權。

也就是說，若新相微成功上市，其估值將達到152億元，較2121年9月暴增135億元。同時，若以2021年新相微1.52億元的歸母凈利潤，其此次發行前的市盈率或將達到100倍。

Choice金融終端显示，截至11月7日，在目前已經成功上市的484家科創板上市公司中，僅有94家公司的市盈率超過了100倍。新相微是否能撐起如此高的市盈率？有關上述問題，鈦媒體 APP 發函至公司，但截至截稿，沒有收到公司的回復。（本文首發於鈦媒體 APP，作者｜鄧皓天）

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