徐礦股份：上市前夕“壕無人性”，27億用於併購，37億用於分紅，平均8天受到一次行政處罰｜IPO觀察
12月8日，江蘇徐礦能源股份有限公司（下稱“徐礦股份”）將主板IPO上會，公開發行不超過不低於10億股，不超過20億股。營收超100億，凈利超20億元，上市前夕豪氣分紅37億，並花27億用於併購，這一連串数字都體現了徐礦股份的“壕”。同時，在行政處罰方面徐礦股份也是“大戶”，報告期合計受到了相關政府部門的行政處罰數量176起，累計金額2607.15萬元，幾乎平均8天受到一次處罰。
“煤老闆”：營收超百億，凈利超20億
徐礦股份的主營業務為煤炭和電力的生產和銷售，煤炭業務的主要客戶為發電廠、鋼鐵、水泥等直接消費企業和煤炭貿易商，電力業務的主要客戶為國家電網下屬公司。
2018年-2020年和2021年1-9月（下稱“報告期”），徐礦股份分別實現營業收入115.41億元、112.75億元、100.36億元、83.39億元，凈利潤分別為18.24億元、22.6億元、20.5億元、13.1億元。2021年再破百億、凈利超20億是無疑的。
從產品上看，徐礦股份主要擁有煤炭銷售、電力及熱力、煤礦託管等三大產品，其中煤炭銷售產生銷售收入分別為70.01億元、66.23億元、53.73億元、51.8億元，分別占當期63.77%、62.63%、58.49%、65.08%。
鈦媒體APP注意到，報告期內，雖然徐礦股份的煤炭銷售產生的銷售收入在持續下降，但其2019年的凈利潤卻同比增長了23.9%，導致該現象產生的主要原因是毛利率。2018年-2020年，徐礦股份煤炭銷售的毛利率分別為50.76%、52.97%、46.97%，同行業可比公司平均值分別為43.38%、41.39%、38.32%，毛利率始終高於同行均值。
一般情況下，企業的毛利率高低與公司在研发上的投入息息相關。報告期內，徐礦股份的研發費用分別為3753.65萬元、11286.12萬元、12048.7萬元、11148.29萬元，分別占當期營業收入的0.33%、1%、1.2%、1.34%，同行可比公司研發費用率均值分別為1.04%、1%、0.98%、0.97%。
從人員架構看，截至2021年9月末，徐礦股份的技術人員為926人，占員工總數的5.68%，高級技能人才為1712人，5人獲得煤炭行業技能大師稱號。
然而，在如此投入研發的情況下，徐礦股份的發明專利就一項。為何徐礦股份在發明專利上的“收穫甚小”？
“壕無人性”：27億併購，37億分紅
作為“煤老闆”，徐礦股份的“消費”能力也是不遑多讓。招股說明書显示，報告期內，徐礦股份先後收購了9家公司的控制權，合計金額約為27億元，具體如下：
數據來源：招股說明書
對此，徐礦股份表示，上述收購主要的原因是為了解決同業競爭。
需要指出的是，鈦媒體APP注意到，在上述4起過億的收購中，標的公司的業績均出現了變臉的情況，特別是華美熱電、垞城電力、江蘇能投的收購價均遠高於其當時的凈資產，具體如下：
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那麼，為何上述公司收購完成之後，業績就開始大幅變臉？特別是華美熱電、垞城電力、江蘇能投到底是否值得溢價收購？
除了IPO前夕大舉收購之外，2018年-2020年，徐礦股份的現金股利金額合計約約37億元。分紅和併購合計64億元。
徐礦股份此次IPO欲募集40億元分別用於江蘇能源烏拉蓋 2×1000MW 高效超超臨界燃煤發電機組工程項目、補充流動資金，其中江蘇能源烏拉蓋 2×1000MW 高效超超臨界燃煤發電機組工程項目的投資總額為75.47億元，該項目徐礦股份還要“自掏”45.47億元才能完成。
同時，結合報告期內徐礦股份在分紅和併購上花的64億元，這不禁令人產生懷疑，如此“壕無人性”的徐礦股份為何還要向市場募集40億元？
行政處罰“大戶”，平均8天受到一次處罰
鈦媒體APP注意到，徐礦股份還存在一件較為“有意思的事件”。報告期內，徐礦股份在環保上支付的費用合計分別為13849.77萬元、8820.73萬元、13222.68萬元、10304.03萬元，合計約為46197.21萬元，平均每年投入過億。
令人詭異的是，如此多資金投入環保的情況下，報告期內，徐礦股份卻受到了12起環保處罰。這就不禁令人懷疑，徐礦股份到底在環保上投入了啥？
數據來源：招股說明書 （注：徐礦股份部分環保處罰情況）
上述處罰僅僅只是徐礦股份行政處罰的一個小小“縮影”。據悉，2018年1月1日至2021年11月30日，徐礦股份罰款金額超過10萬元以上的安全生產、環保行政、其他行政合計達到了40起，共計被相關政府部門罰款2159.13萬元。同時，在上述時間段內，徐礦股份罰款金額10萬元及以下的行政處罰數量共計136起，累計金額 448.02 萬元。
這也意味着，報告期內，徐礦股份合計受到了相關政府部門的行政處罰數量176起，累計金額2607.15萬元。
一位資深業內人士向鈦媒體APP感嘆，擬上市公司擁有如此多的行政處罰很少見，同時，自2018年1月1日起到2021年11月30 日合計1430天，這也就是說，平均8天徐礦股份就受到了一次行政處罰。有關上述問題，鈦媒體 APP 發函至公司，但截至截稿，沒有收到公司的回復。（本文首發於鈦媒體 APP，作者｜鄧皓天）
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