那個華強北賣電腦的70后,要IPO了

看完小熊U租的招股書,我認為這類To B的所謂Dass公司,最大的課題就是如何做下沉市場。而小熊U租正在這麼干,2020年前五大客戶佔總營收超過30%,去年降到17.7%,但這比例其實也不低。

下沉市場是真難做。看行業集中度,這麼多年過去了,CR2隻有6.8%,CR5是7.3%,要不20年前,A16Z的Marc Andreessen說軟件吞噬世界呢,掙不到錢不說,規模、成本優勢在小鎮人情面前,完敗啊!(投中BBking楠哥)

靠着租賃、回收電腦的生意,這家企業要IPO了。

投中網獲悉,10月7日,港交所官網显示小熊U租母公司凌雄科技通過聆訊,將在港交所主板掛牌上市。有意思的是,競爭對手易點雲也在同期向港交所提交了招股書,但還沒傳出通過聆訊的消息。

小熊U租創始人胡祚雄走到今天用了18年。2004年從華強北賣電腦起家,胡祚雄帶團隊一路擴張,2013年正式轉型面向企業客戶租賃電腦等IT辦公設備,2017年開拓回收業務,2019年加入数字化浪潮,提供軟件服務。目前回收業務是其營收的主要來源。

自2018年到2021年,小熊U租三年時間融資8輪,融資數額近10億元,引入京東、騰訊、達晨財智、聯想創投等知名資方。截至IPO前,京東占股13.22%,僅次於第一大股東胡祚雄本人。但如今在上市前夕,京東、騰訊等不少股東減持套現。

公開資料显示,小熊U租2019年C輪融資后估值超20億元。此次上市,又能撐起多大市值? 

從華強北起家的70后 

小熊U租創始人胡祚雄的生意,起始於18年前。

胡祚雄是湖南人,70后。90年代末大學畢業后,他進入了老家的國營事業單位。那個年代正值下海熱潮,他總是聽聞此前同學北漂賣電腦,忙忙碌碌,生意做得風生水起。

2001年,IT設備電腦還算得上新潮,胡祚雄眼饞,決定離開鐵飯碗,一樣下海經商。他將地址選在了離湖南更近的深圳,也賣電腦,就這樣,他來到這個日後被無數次提起的亞洲最大电子元器件集散地——華強北,這裏也成為胡祚雄人生新階段的啟程之地。

在華強北,胡祚雄靠着賣電腦設備與組裝電腦收穫了第一桶金。隨着生意壯大,他開始在幾個大城市複製在華強北的店面,胡祚雄曾在採訪中提及,一年多的時間,很快就“在北京鋪了兩個,上海鋪了四個。”

發展速度加快,4年時間,凌雄科技成為全國最大二手電腦批發零售商。

下一步,是從賣擴張到租,這來源於2006年的一次偶然機會。有來深圳參加高交會的小企業需要十幾台電腦,但只需要在會議前後用一周的時間。

那時胡祚雄並未開始做租賃,但他不願放棄這個機會,趕緊算了一筆賬,如果客戶租電腦,一共50000元,一周的時間還回來,退押金后花5000元。他認為這是一筆好生意,因為電腦並未過多折損,他還可以拿去賣。

很簡單的思路,胡祚雄開始向IT辦公設備租賃業務轉型。當然,也是由於在這期間,不斷有企業客戶找到他,希望達成電腦短租這一需求。

早期創業中,需不斷在實踐中摸索。此時中國IT設備租賃這一市場並不大,也算不上穩定的生意與賽道,國內市場滲透率不足5%,但對標國外,那時美國IT設備辦公租賃這一市場佔有率竟有50%,歐洲市場的滲透率超過60%。

胡祚雄對此賽道的確定性來源於2013年遠赴美國考察,也正因為看到海外有現成的商業模式與發展軌跡,他認為即便目前滲透率低,國內發展前景一定不錯,是一片藍海市場。那時,他已零零散散做租賃生意超5年,這次下定決心轉型。

做租賃,胡祚雄也在實踐過程中踩過不少坑。他在一次採訪中說到,一位來自廣州的客戶租賃了幾百台電腦,每月每台租賃費100元,一個月下來3萬元,客戶後來還不斷增加設備,雖然租金照付,但等到到期后,才發現客戶把租去的電腦全部轉手賣掉了。

這次經驗也讓胡祚雄意識到在租賃業務中風險防控的重要性。正因風控不夠完善,才會產生此前類似壞賬。此後,凌雄科技建立了調研客戶企業真實規模、真實需求量級的體系。

接下來,胡祚雄的業務進一步擴展,這依然源於在此過程中不斷更新的認知。租賃以外,不少企業方提出回收電腦的需求。因為常年與電腦打交道,胡祚雄團隊對設備內部零部件、硬件軟件等可能產生的問題以及機器本身的殘損都積累了相關經驗。

等到了2017年,凌雄科技正式成立回收公司小熊U享,涉足電腦回收業務,這一次,不止電腦,還包括其他IT辦公設備品類。打開小熊U享的主頁,看到其涉足的品類包括筆記本、台式機、服務器、一體機、显示器、手機、平板等,還包括投影儀、打印機、複印機等等。

那時,共享經濟之風吹過,不少做互聯網租賃生意的品牌崛起。這裏面有專註做回收的愛回收,做技術服務的閃修俠等,都涉足IT辦公設備領域。2021年《中國IT辦公設備運營行業研究報告》显示,中國企業以租代購市場滲透率只比此前多一點,徘徊在5%。但肉眼可見的是,接受度逐漸提高。

胡祚雄曾經算過一筆帳,國內有3.75億台電腦,商用的有1.75億台,如果能達到50%的滲透率,每台租金1000塊就有將近千億的市場。

之後,2019年,小熊U租又新增DaaS模式,DaaS是Date Intelligence as a Service,也就是數據/設備即服務。這樣的模式包含設備訂閱、IT技術訂閱、基於SaaS的設備管理服務等,相當於從銷售、租賃、回收再到軟件服務,形成一個生態閉環。

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這樣一來,企業不僅購買設備,也可以購買服務,這實際上也對應的是近些年中國企業数字化轉型的浪潮,小熊U租用軟件服務幫助客戶解決對賬、增減運維設備等,還對企業的資產做智能化管理、監控,比如線上下單、自動報修、線上對賬、費用劃分等。

據一報告显示,以收入計,中國DaaS市場整體規模已從2017年的102億元增加至2021年的345億元,這與疫情常態化對企業数字化發展提出相應要求有關。胡祚雄不止一次在公開場合提到,小熊U租未來的主要收入來源將是DaaS服務。

IPO前京東、騰訊等減持

小熊U租背後的投資方不容小覷,3年8輪的融資次數也助其實力大增,但在上市前,不少股東減持套現。

在辦公設備租賃這一細分賽道里,乘着共享經濟的東風,大部分融資事件集中在2015年後的2016到2018年。這其中有一個顯性現象,大部分公司停留在A輪,一小部分公司雖然挺過了A、B輪,但停滯在C輪,還有不少“C輪死”企業。

眾所周知,在這樣一個需要大量資金維繫的賽道,自有資金與融資規模、投資方背景都是決定行業內玩家輸贏的重要因素。

2018年5月,小熊U租第一次融資,A輪融資億元人民幣,京東集團與達晨財智是投資方;之後,京東還獨家投資了同年12月千萬級人民幣的A+輪,而2020年數億元人民幣D輪融資的領投方還是京東。

事實上,京東與小熊U租的合作力度比較大,京東有800萬活躍企業用戶,還有強大的供應鏈系統與服務能力,這對小熊U租來說無異於如虎添翼,所以在京東將垂直企服流量給到後者后,小熊U租在這一細分賽道位居前列。

小熊U租與京東做銷售+回收的閉環業務,京東賣給B端的電腦,由小熊U租回收;小熊U租也可以從愛回收採購電腦,然後租給B端。

除了京東,騰訊在2019年12月C輪融資時入局小熊U租,還有連投4次的達晨財智,以及國中資本、東方富海、聯想創投、深圳高新投等知名機構。粗略計算,總融資額近10億人民幣。

但是,上市前夕,不少股東減持套現。也就是說,小熊U租創始人和公司回購了11家投資方的部分股份。

2022年9月,作為重組的一部分,小熊U租與當時股東簽訂了資本削減協議,凌雄技術回購了京東江蘇、達晨創通、中小企業基金、中州鐵城、騰訊深圳、高新投、聯想北京等向小熊U租出資的註冊資本。所以小熊U租的註冊資本由1.07億元降低到5415.56萬元。

招股書中显示,凌雄技術的前幾大股東,第一是胡祚雄本人,佔27.82%的股份,接下來是京東江蘇、泓陽投資、達晨創通、凌雄投資、中小企業基金等。

IPO前,股東們持股數量降低,京東江蘇佔13.22%,降了1.46個百分點;達晨創通持股10.98%,降了1.22%;騰訊持股1.88%,降了0.2個百分點;聯想北京持股0.9%,降了0.1個百分點。除此之外,還有其他股東減持。這是為什麼?

小熊U租有不少大客戶,營收增速也一直不小,但它的毛利率不高,現金流承壓,虧損也不小。

招股書显示,2019年、2020年、2021年與2022上半年的營收分別是5億元、10.22億元、13.3億元、8.54億元。營收漲幅不小,2019年到2021年複合年增長率是63.1%,2022年上半年增速雖放緩,也是55.1%。

毛利如何呢?小熊U租的收入大頭來源於設備回收收入,也就是翻新二手電腦,之後出租或者銷售,2019到2021年分別佔總收入的60.5%、74.8%、69.4%。回收業務穩定與大公司客戶有關,胡祚雄在採訪中提到,騰訊、阿里巴巴等頭部企業的設備會在4年左右淘汰,字節跳動大約在3年左右淘汰。

但是,2019年到2021年,這一塊的利率分別在0.1%、6.5%、3.1%、2.0%。正因如此,公司整體毛利率也不高,報告期內的數據分別是16%、14.4%、14.5%、11.7%。

關於毛利率下滑,這其中的原因包括此賽道尚處於未完全成熟階段,行業頭部也還需要跑馬圈地,其他競爭對手依然會通過“價格戰”攻城掠地。即便是小熊U租這樣的行業頭部,市場份額僅佔3.8%。

與此同時,小熊U租支出不小,現金流有一定壓力。

招股書显示,2019年到2022年上半年,公司投資活動所用的現金分別是2.24億元、3.2億元、4.51億元和1.72億元,而購買物業、廠房及設備(主要為IT設備)的金額分別達到2.09億元、3.08億元、4.40億元和1.67億元,佔比在90%以上。

此外,虧損不小,資不抵債。

報告期內,公司虧損分別為6034萬元、1.77億元、4.49億元,到2022年上半年,流動負債和非流動負債分別是6.77億元和12.51億元,一共19.28億元,而同期流動資產和非流動資產合計13.16億元,資不抵債。同期,公司現金及現金等價物僅剩2.06億元。

對此,小熊U租方的解釋是中國設備全生命周期管理行業處於早期階段,公司為了擴大用戶群及推動業務增長做了大量投資,除此之外,還推出了三次員工激勵計劃。這一解釋顯然說服力不足,細節不夠。

以上原因基於小熊U租方,轉過頭想,若從減持方考慮,當下市場現狀,不少機構渴望早早退出是事實。還有此前不少人熱議的港股上市現狀,投中網在《聽說港股流行丐版IPO》一文中有過報道,港股IPO今年的破發率接近80%,一二級市場估值倒掛也屢見不鮮,故不少企業為保市值,竟在公開募資市場的募資規模做到極低,有IPO僅發行大約2%的新股。這樣的話,機構在上市前減持也就不足為奇了。

看看吧,看看小熊U租在上市後市值幾何,交易量又是幾何。

https://www.tmtpost.com/6279550.html

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