格局在變，新舊能源各領風騷
能源安全是關係國家安全和社會穩定的重要因素，正經歷百年未有之大變局的當下，全球能源體系正在調整演變。時值新舊能源切換之際，全球化石能源價格大漲，歐洲能源危機愈演愈烈，國內極端天氣下拉閘限電……關於新舊能源的討論始終不絕於耳。
聚焦到A股市場，在大盤偏弱勢的2022年，傳統能源中以煤炭為代表的板塊走出了大好行情；而持續兩年走強的新能源板塊儘管走勢跌宕，但這並不妨礙其因長期成長性而被報以期待。
新舊能源交鋒，誰主沉浮？分析人士紛紛向鈦媒體APP表示，時間拉長來看，無論中國還是全球，新能源發展是必然趨勢，但能源迭代非一蹴而就，且中短期來看，新舊能源並非二元對立的，反而是共生共存、相互依賴的關係。傳統能源的優勢在於價的中樞長期上移，新能源的優勢在於量的增長。基於此，新舊能源均有長期投資價值。
能源迭代非一蹴而就
中宇資訊監測數據显示，截止到12月2日，2022年國內成品油零售限價經歷共計22輪計價周期，其中有13次上調，8次下調，一次擱淺。漲跌互抵后，汽油上調幅度共計1470元/噸，柴油上調幅度共計1415元/噸。
國內成品油價格的上調，只是全球能源價格上漲的冰山一角。wind數據显示，截至12月2日，NYMEX WTI原油漲幅超7%，NYMEX 天然氣漲超77%。
而這一輪全球能源價格上漲的開端最早可追溯至2020年下半年。中國社科院世經政所國際大宗商品研究室主任王永中向鈦媒體APP表示，此輪全球能源價格飆升是在俄烏衝突、新冠肺炎疫情、碳達峰碳中和行動、極端天氣頻發等多種因素疊加下的結果。“供應端來看，2020年初全球低油價甚至負油價下，能源供應商擴張受到抑制，2020年下半年全球達成‘減碳’共識，能源供應商更是進一步主動減產，導致能源供應產能下降；今年俄烏衝突爆發後到今年6月上旬，美西方對俄羅斯能源的全方位制裁導致非俄羅斯能源供應極度短缺以至於出現國際能源基準價格快速上漲和俄羅斯能源價格大打折扣並存的現象。之後，俄羅斯以切斷對歐天然氣供應為殺手鐧，導致歐洲天然氣市場深幅震蕩，其天然氣和電力價格屢創歷史新高。”
供給端出現瓶頸的背景下，常態化的疫情對全球經濟的邊際影響在逐步降低，經濟體在持續恢復的過程中對能源的需求不斷增加。
北京特億陽光新能源總裁祁海珅也告訴鈦媒體APP，俄烏衝突造成的能源安全供應問題非常突出，在新能源難以滿足急劇變化的旺盛能源需求面前，化石能源的價格在一些國際資本的運作下出現了大漲。
且供需錯配下，市場普遍認為，全球能源價格或還將高位震蕩。王永中表示，預計未來數年，俄羅斯油氣生產和出口受限將導致全球天然氣供應持續處於短缺狀態，加之碳達峰碳中和行動引發的化石能源投資意願低迷，以及可再生能源比重上升，全球能源供應的穩定性將明顯降低，甚至會頻繁出現輕度供應短缺危機。
全球能源格局如何演變？“新能源肯定是未來趨勢，但新舊能源的替代並非一蹴而就的。”在王永中看來，在相當長的一段時間里，傳統能源和新能源都會處於相互依賴、相互補充的關係。
祁海珅也表示，在全球範圍碳減排的大背景下，未來全球能源格局的演變首先是化石能源的清潔化利用作為前提，其次會是快速推進發展綠色低碳的新能源產業。但是這個能源消費轉型過渡需要有安全、可靠的基礎性能源供應作保障，不能冒進、机械式的增減能源供給形式、大幹快上的運動式減排降炭，做到化石能源燃燒、火力發電和新能源出力的優化組合，在能源供給暢通的前提下，新舊能源做到雙輪驅動、差速平衡下的協調、互補式發展。
這意味着，在新舊能源切換的當下，傳統能源和新能源均具備投資價值。
傳統能源的配置價值
如是所言，今年以來，A股市場以煤炭為代表的傳統能源板塊逆市走出了飆漲行情。wind數據显示，年初至今（12月2日），煤炭（中信）板塊累計漲幅27.70%，在全部30個一級行業中排名第一名。其中，截至12月2日收盤，山煤國際（600546.SH）、兗礦能源（600188.SH）、陝西煤業（601225.SH）年內漲幅分被達到101.83%、66.98%和57.13%。
股價大漲的背後是煤炭需求提升，煤企業績增長。銀河證券研報指出，2022前三季度，前十煤企前三季度產量同比平均提升8.5%，其中山東能源集團、潞安化工集團、華能集團產量增速分別高達17.9%、6.9%和16.5%；煉焦煤方面，月度消費量高於歷史同期水平。
（來源：銀河證券研報）
反映在業績上，2022年1-9月，煤炭開採洗選業實現利潤總額7846億元，同比增長91.6%，延續高增速。且2022Q3，上市煤企歸母凈利合計592億元，同比增長25.7%。
對於傳統能源表現強勢的原因，財通基金基金經理唐家偉認為主要有兩點：一是由於雙碳/ESG的政策，使得過去10年本就處於供給不斷出清的傳統能源企業，其資本開支的彈性越來越低，導致了傳統能源供給端的瓶頸十分明顯；而在新能源系統替代傳統能源的過程中，由於存在較為明顯的能源產出缺口，對於傳統能源的需求依賴反而在增強。上述供需矛盾的存在，使得傳統能源企業的產能價值在不斷提升。二是今年2月爆發的俄烏衝突和7-8月高溫天氣下的限電限產，進一步加劇了傳統能源行業的供給瓶頸，導致傳統能源的供需缺口不斷擴大，傳統能源的價格中樞相較於此前出現了一個相對明顯的抬升，傳統能源的庫存價值也在提升。
值得一提的是，黨的“二十大”報告明確提出，“深入推進能源革命，加強煤炭清潔高效利用，加快規劃建設新型能源體系”，這給我國能源安全指明了方向。
在傳統能源短期難以被新能源替代、供需緊平衡、價格恐長期居高難下、產量提升有限的共識下，傳統能源長期投資價值凸顯，基金紛紛重倉傳統能源，券商強力推薦。
鈦媒體APP梳理髮現，在傳統能源板塊，煤炭股的投資價值依然高居榜首。富達國際指出，“至少在未來10年，化石能源依舊是我國能源系統的重要組成部分；即使在更長的時間維度，化石能源也可能持續提供調峰、調頻的支撐，這其中也蘊涵着投資機會。”
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萬家雙擎基金經理恭弘=叶 恭弘勇也認為，受到新能源發電特性和儲能設施落後的影響，未來較長時間，火電依然是確保我國能源安全的主力。在國際局勢動蕩、能源危機和全球滯脹的新時期，重視煤炭的主體能源地位是非常必要的。
開源證券分析師張緒成在11月最新發布的研報中更是明確指出，“9月底以來煤炭等傳統能源板塊出現較大調整，當前配置價值再凸顯。”其給出的理由包括：一是當前煤炭股票的 PE 估值多數為 4-5 倍，屬於超跌;二是煤炭股票的股 息率多家在10%以上，甚至達到17%，明顯高於銀行長存利率;三是穩經濟穩 增長預期在逐步恢復;四是2022年11月年度長協價格上調，且2023年長協基準價不變，政策明確了煤炭的強勢地位，2023年煤炭業績也有強力支撐;五是供暖季臨近，需求有望觸底反彈，而供給因疫情影響難言寬鬆，煤價易漲難跌; 六是三季報已全部發布，業績低於預期的利空因素已出盡。
當然，分析人士紛紛提醒傳統能源需要注意的投資風險點，主要是供給大增帶來的供應瓶頸緩解、經濟上行動不足壓制需求或需求衰退時下滑帶來的價格中樞大幅下行。
拆解新能源賽道機會
儘管新舊能源轉換不是一朝完成，但終局必然是傳統能源在能源系統中的份額大幅下降，新能源佔比大幅提升。王永中預計，伴隨着低碳轉型的推進，主體能源將由石油、天然氣、煤炭等化石能源向可再生能源逐步過渡，預計非化石能源可能在21世紀40年代早期佔據主體地位。可再生能源佔一次能源的比重將由2018年的5%升至2050年的50%左右，化石能源的比重則相應由85%降至30%左右。
“從國家的大能源體系範疇來講，我們正處於新、舊能源的交替初始階段，能源綜合利用也需要多種資源的配置。”祁海珅告訴鈦媒體APP，國家風光大基地項目的出爐、特高壓線路輸送的建設、智能電網調度系統的升級、儲能和蓄能的配套服務等都已具備發力的條件和基礎，這一切都是為了新能源為主體的新型電力系統的構建創造條件、夯實基礎，來迎接生產生活、出行消費的電氣化、電力能源清潔化時代，全國能源生產與消費方式的變革，循序漸進的適應國家能源統一大市場的建設，這也意味着很多能源產業鏈、供應鏈也需要逐步重新構建、資源重新配置。
能源供應鏈、產業鏈重構意味着新能源領域的投資機會更多。鈦媒體APP梳理髮現，業內首推的是風電、光伏等未來能源主流方式，其從上游原材料、中游零部件到下游能源運營商乃至關聯的電力系統等整個產業鏈都具有極大成長空間。
數據來看，2010年-2021年，我國風電和光伏裝機量年化增長率高達22.2%、83.9%；截至 2021年風電和光伏發電量佔比為 7.89%、3.93%。根據發改委等九部門印發的《“十四五”可再生能源發展規劃的通知》，要求2025年可再生能源年發電量達到3.3萬億千瓦時左右，新能源發電還有三倍左右的增長空間。根據興證電新團隊測算，2021-2025 年，光伏裝機量為CAGR為25%。
（國內風光發電量佔比持續提升，來源：興業證券研報）
新能源的快速發展帶來儲能的爆發，儲能也被公認為極具投資潛力的板塊。2021年4月21日，國家發改委和國家能源局聯合發布了《關於加快推動新型儲能發展的指導意見（徵求意見稿）》，其中提出，“到2025年，實現新型儲能從商業化初期向規模化發展轉變，新型儲能裝機規模達3000萬千瓦以上；到2030年，實現新型儲能全面市場化發展。”
儘管商業模式還未完全跑通，但在政策驅動之下，儲能建設已經如火如荼。中國化學與物理電源行業協會儲能應用分會的數據显示，2021年中國抽水儲能新增裝機量同比增長192%，達到5.3GW；2022H1，抽水儲能新增裝機量就達到8.01GW。而根據儲能與電力市場統計，2022年5-7月新型儲能項目中標總規模分別為0.87GW、0.66GW、0.97GW。長江證券預測，中國新型儲能全年新增裝機同比增速可達132%，裝機量達到5GW左右。
雖然儲能板塊已經掀起過行情，但券商紛紛出研報給出“推薦”評級。開源證券分析師殷晟路就表示：“大儲戶儲兩翼齊飛，全球儲能齊放量，建議關注鋰電儲能系統產業鏈。”有基金經理也向鈦媒體APP表示，“最好還是從儲能產業鏈和技術路線兩條線來把握二級市場投資機會，篩選出各環節或各技術路線上的優質標的。”
新能源車也是新能源大板塊內券商推薦關注最多的領域之一。經過近十年的發展，中國已經擁有了整個新能源車產業鏈的完整布局，從上游的正極、負極、電解液及隔膜，到中游的電池公司，下游的整車，以及儲能裝置等等，已經具備顯著優勢。
海通國際首席經濟學家荀玉根指出，在政策支持疊加技術進步驅動下，新能源車銷量增速和滲透率的快速提升，使得整個產業鏈持續高景氣，企業盈利保持高增速，估值中樞明顯抬升。未來隨着新能源汽車向智能化轉型，新能源車產業有望從硬件製造逐漸向軟件和生態演變，產業鏈的景氣趨勢還未結束。
（本文首發鈦媒體APP，作者 | 蘇啟桃）
原油價格如何走？煤炭需求如何變？全球能源體系正在發生哪些新變化？新舊能源的迭代路徑又是怎樣的？
在中央統戰部、國務院國資委、中國證券監督管理委員會、中國證券投資基金業協會、中國銀行保險監督管理委員會的政策指導下，由中國工業合作協會、濟安金信、鈦媒體聯合舉辦的2022年中國上市公司投資價值峰會暨中國投資基金群星峰會，將於12月28日在深圳盛大開啟。
“雙峰會”將分為兩個平行會場，分別聚焦於“上市公司可持續發展與價值新發現”與“投資基金——信任的力量與價值重塑”兩大主題。“雙峰會”也是鈦媒體十年致敬盛典·深圳峰會的重要呈現，我們期待與各界人士推心置腹，坦誠共敘，探討中國在進入新時代發展階段之時，市場參与各方如何勠力同心，共同推動金融行業與資本市場更好地服務於實體經濟。
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