富特科技：原始股上會前夕被拍賣，64倍市盈率難阻“冤大頭”｜IPO觀察

12月23日，浙江富特科技股份有限公司（下稱“富特科技”）將創業板IPO上會，公開發行不超過2775.3643萬股。公司此次欲募集9.26億元分別用於新能源汽車核心零部件智能化生產製造項目、研發中心建設項目、補充流動資金。

鈦媒體APP注意到，作為富特科技創始人之一的亞丁投資在公司IPO申報期內及上會前夕所持有股權被司法拍賣。經營方面，富特科技連虧了兩年，終於在2021年實現了扭虧為盈，但卻仍改變不了公司經營11年累虧了1.58億元的事實。

創始人之一股權被司法拍賣，64倍市盈率也難阻“冤大頭”？

富特科技成立於2011年8月，由李寧川、薑桂蘭和亞丁投資出資設立。截至招股說明書籤署日，李寧川實際能夠控制富特科技合計33.98%的股份表決權，為控股股東及實控人。

令人感到詫異的是，作為創始人之一的亞丁投資在富特科技IPO申報期內及上會前夕被拍賣。

2022年11月，嘉興富微以10015.16萬元收購亞丁投資持有3.41%富特科技的股權，至此，亞丁投資“消失”在富特科技的股東名單中。

對此，富特科技表示亞丁投資因以其持有的公司283.5046萬股股份向寧波天堂硅谷創捷股權投資合夥企業（有限合夥）提供質押擔保被司法凍結。2022年11月1日，浙江省杭州市中級人民法院通過司法網絡拍賣平台對上述股份完成公開拍賣。

一位資深業內人士向鈦媒體APP表示，IPO申報期內公司股權變動的情況很少見。那麼，亞丁投資到底發生了什麼？為何會做到司法拍賣富特科技股權這一步？在申報期內股東變更是否會對富特科技的上市會產生影響？

除此之外，鈦媒體APP注意到，嘉興富微突擊入股富特科技或許並不是一個“好買賣”。據悉，富特科技此次欲募集9.26億元，公開發行不超過25%的股權，若富特科技上市成功，其估值將達到37.04億元，而嘉興富微的持股比例將有3.41%稀釋到2.55%，價值將為9445.2萬元，低於嘉興富微獲得富特科技的成本價10015.16萬元。

與此同時，截至12月21日，2022年共有143家企業成功登陸創業板，發行市盈率最高的為333.39倍，最低的為18.93倍，均值為48.15倍，而若以富特科技2021年5764.6萬元的凈利潤計算，其發行市盈率或將達到64.25倍。

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經營累虧1.58億，關聯方蔚來汽車“大力輸送業績”

富特科技主要從事新能源汽車高壓電源系統研發、生產和銷售業務的國家級高新技術企業，主要產品包括車載充電機（OBC）、車載DC/DC變換器、車載電源集成產品等車載高壓電源系統，以及液冷超充樁電源模塊、智能直流充電樁電源模塊等非車載高壓電源系統。

2019年-2021年和2022年1-6月（下稱“報告期”），富特科技分別實現營業收入20010.35萬元、29483.03萬元、96441.11萬元、66291萬元，凈利潤分別為-6095.37萬元、-1481.31萬元、5764.6萬元、3333萬元，業績持續上升。鈦媒體APP注意到，雖然富特科技的利潤在2021年實現了扭虧為盈，但卻仍改變不了累計還未在經營上賺到錢的事實，截至2022年6月末，富特科技的未分配利潤為-15792.04萬元。

富特科技的業績每年至少有9成是來自前五大客戶。報告期內，富特科技向前五大客戶產生的銷售收入分別為18277.88萬元、28179.3萬元、94385.2萬元、63890.03萬元，分別占當期營業收入的91.35%、95.58%、97.86%、96.37%。

鈦媒體APP注意到，在富特科技的前五大客戶中存在一位較為“特殊”的客戶，它就是蔚來汽車。

招股說明書显示，2020年-2021年和2022年1-6月，富特科技向蔚來汽車產生的銷售收入分別為632.42萬元、20061.63萬元、15082.62萬元，可見，蔚來汽車對富特科技貢獻的業績越來越多，而其也是自2019年之後，突然出現在了富特科技的前五大客戶名單中，並隨後始終位列在的前五大客戶名單中。值得一提的是，截至招股說明書籤署日，長江蔚來產業基金持有公司 14.2%的股份，為第二大股東，而蔚來汽車的實際控制人為長江蔚來產業基金的股東，因此上述交易為關聯交易。富特科技2021年之所以能扭虧為盈或許也依靠着股東“大力輸送業績”有關。

債務激增

鈦媒體APP還注意到，富特科技的債務出現了暴增的情況。截至2019年末、2020年末、2021年末、2022年6月末，富特科技的負債總額分別為22928.47萬元、33954.39萬元、83462.92萬元、91072.12萬元，其中2019年-2021年，年均複合增長率為90.79%。而導致富特科技債務激增的主要因素是其應付票據由2019年的7008.9萬元增長至2021年的27529.45萬元，應付賬款由2019年的10506.17萬元增長至2021年的41316.87萬元。

需要指出的是，若不考慮股權激勵方式的增資，2020年至2022年上半年，富特科技共獲得了4次增資，合計增資金額為2億元。與此同時，2019年-2021年，富特科技的資產負債率分別為74.35%、67.39%、70.82%，同行業可比公司平均值分別為42.39%、55.05%、55.42%。

在增資了2億元的情況下，富特科技2021年的資產負債率也僅僅較2019年下降了3.53個百分點，且富特科技的資產負債率始終高於同行均值12個百分點。

由於債務激增，富特科技相關的財務指標也開始變得較為不理想。報告期內，富特科技的流動比率分別為1.12、1.22、1.26、1.26，同行可比公司平均值分別為2.14、1.46、1.62、1.53；速動比率分別為0.9、0.98、1.02、0.99，同行業可比公司平均值分別為1.55、1.01、1.2、1.12，富特科技的流動比率和速動比率均遠低於同行可比公司均值。（本文首發於鈦媒體 APP，作者｜鄧皓天）

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